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遭繼續兜售！美債不再是“避風港”？

liukang20245個月前 (04-14)吃瓜科普498

轉自：期貨日報

盡管特朗普宣稱對部分國家暫緩90天實施“對等關稅”，但方針的不可控性好像正在消磨出資者對美國經濟的決心。

本周，作為傳統避險財物的美債繼續被兜售。到4月11日收盤，美國10年期基準國債收益率上漲6.46個基點，報4.4895%，本周累計上漲49.52個基點，創2001年以來最大單周漲幅。美債吸引力為何呈現下降？

圖為美國10年期基準國債收益率（單位：%）

中信建投期貨外匯與世界微觀研究員朱冠華告知期貨日報記者，美債對全球出資者吸引力下降，并不令人意外。

事實上，在本次特朗普關稅方針引爆美債商場前，美債在2023年下半年、2024年上半年、2024年9月降息后現已呈現過三輪顯著的動亂，隨同的是商場認購志愿的下降和收益率的飆升。

其背面的原因在于，美債供給跟著美國財政赤字的飆升而急劇擴張，而需求在全球緊縮環境下縮短，供需對立明顯。美債商場的內涵對立使其現已變成危險來源地，而非避險之地。

“本次美債收益率飆升的誘因指向美國對全球各國加征關稅，這或許將各國政府面向美元財物和美國國債的對立面。與此同時，在明顯的危險下，商場開端兜售美債，引發了順便杠桿的美債基差買賣大規劃平倉，加重了美債收益率飆升。”朱冠華說。

中輝期貨資管部出資司理王維芒表明，盡管特朗普暫緩對部分國家加征關稅，但方針的不確定性加重了商場對美國經濟衰退和通脹反彈的預期，削弱了美債的避險特點。別的，對沖基金通過高杠桿做多美債現券、做空期貨，依靠低動搖率環境套利。特朗普關稅方針引發商場劇烈動搖，動搖率指數飆升至年內高點，導致基差買賣爆倉，基金被逼兜售現券以彌補保證金。當時基差買賣規劃已達1萬億美元，平倉壓力導致長債收益率飆升，30年期美債收益率一度打破5%。

與美債收益率關系密切的降息進程，近期變數頗多。美國實施“對等關稅”引發商場對美國通脹惡化的憂慮。不過，3月份美國CPI同比上漲2.4%，低于商場預期，為2021年3月以來最小漲幅。CME數據顯現，買賣員估計美聯儲6月降息概率為67%，年內或累計降息100個基點。特朗普也在交際平臺上敦促美聯儲降息。

朱冠華以為，美國3月CPI數據盡管在美國服務業降溫布景下迎來超預期降溫，但現在對通脹構成要挾的是美國關稅方針帶來的危險。一旦后期特朗普康復更高關稅，美國輸入性通脹將東山再起。別的，美聯儲在2024年9月快速降息引發美國債券和外匯商場“雙殺”。降息引發資金回流，帶來的流動性沖擊仍然存在。因而，在通脹放緩難以被確以為未來趨勢且快速降息的負面影響存在的布景下，美聯儲盡管或許在年中進行一次小幅降息，但很難呈現特朗普期望的快速降息。

中信期貨固定收益組首席研究員張菁剖析稱，特朗普為避免商場去美元化的憂慮加重，暫停對部分國家加征關稅。假如未來美國國會削減財政支出，以操控赤字規劃，美聯儲6月或敞開降息，年內或許降息2次至3次。

展望美債后市，王維芒說，特朗普方針的重復性將繼續擾動商場。若美債兜售引發流動性干涸，或許迫使美聯儲重啟購債或供給流動性支撐，但在當時縮表布景下，干涉空間受限。若基差買賣平倉潮繼續，長債收益率或進一步攀升。

有組織正告，當時景象與2020年3月類似，需警覺流動性危機重演。在美債避險功用下降的情況下，代替避險財物的需求上升。出資者或轉向歐元區主權債、亞洲出資級債券等，美債避險位置遭到應戰。“短期來看，美債收益率或保持高位震動，方針不確定性和杠桿危險是中心變量。中長期需重視美聯儲方針調整及全球本錢對美債決心的修正。”王維芒說。

“特朗普政府現在采納開源節流辦法，盡管理論上有助于美國削減財政赤字、緩解美債問題，但實際上效果有限。”朱冠華解說，一方面，美國的關稅方針會引發其他國家扔掉美元財物的志愿抬升，短期加重美債兜售。另一方面，特朗普開源節流發生的資金盈利，或許用于其主推的減稅方針，這意味著財政赤字或許不會因而縮短，也無法對美債商場構成利多。

朱冠華提示，后續調查要點在于，特朗普關稅方針變化與美聯儲的合作程度。特朗普方針對緩解美債供需問題的效果不大，其方針重復很或許形成美債商場再次動搖，將收益率推至更高水平。不過，美國其他各方很難坐視美國金融危險迸發，美聯儲或許在危殆景象下提早敞開量化寬松（QE），協助美債商場平復風云。

責任編輯：李國雷主管：崔麗華

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