希臘宣告進行全面國防變革，加強無人機作戰才能
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債券買賣員正準備迎候新一輪兜售的危險，這推動了以收益率上升為方針的期權買賣激增，并促進投資者以近兩年來最大的起伏出脫美國國債多頭頭寸。
這一趨勢本周得到了加強，商場對押注10年期國債收益率將打破4.5%的合約需求微弱，這是上一年11月以來美國國債收益率從未打破的水平。周二的資金活動包含一個方針收益率高達4.85%的頭寸，而上星期的其他資金活動包含方針收益率為4.55%和4.60%的頭寸。周三尾盤，10年期國債收益率略高于4.3%。
在此之前，債券商場本年遭受了新一輪的丟失，原因是居高不下的通脹和仍然微弱的經濟添加，促進買賣員下調了對美聯儲本年降息起伏的預期。
在美國國債期貨方面，最新倉位數據顯現，在2月13日1月CPI數據高于預期的當周內，財物辦理公司凈平倉量為2022年3月以來最大，相當于近26萬個10年期國債期貨。相當于近26萬個10年期國債期貨合約當量。與此同時，上星期五的未平倉合約數據顯現，在PPI高于預期后，收益率曲線前端空頭頭寸不斷添加。
在美國國債現貨商場，摩根大通周三發布的最新客戶查詢顯現，一切客戶的凈多頭頭寸降至上一年4月以來的最低水平。
以下是整個商場的最新倉位概述：
期權買賣員瞄準收益率上升
曩昔一周，許多4月到期的10年期國債期權呈現了大幅動搖，包含108.00看跌期權和112.00看漲期權，此前呈現了5萬份108.00/112.00期權的巨大下行危險反轉，方針是10年期國債收益率約為4.65%。本周其他明顯改變呈現在4月到期的109.50看跌期權中。另一方面，3月到期的10年期國債111.00和110.00看跌期權在本周呈現很多平倉。
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特朗普建議的前所未有的全球關稅戰實質是一場“嫁禍于人”的工業重構試驗。其間心方針在于：經過進步進口產品本錢，倒逼跨國企業將工業鏈遷回美國，一起以關稅收入添補財政赤字，終究完成“制造業復興”的政治許諾。但是，這一戰略的喪命缺點在于：方針制定者嚴峻輕視了全球供應鏈的復雜性與美國本鄉準則環境的深層對立。
從前史經驗看，特朗普榜首任期對華加征關稅的失利已露出其局限性。2018年至2024年間，美國對華貿易逆差僅削減20%，但對越南、墨西哥等國的逆差卻暴增3.2倍和2.3倍，全球總逆差反增1.5倍至1.2萬億美元。這證明單點關稅沖擊只會導致工業鏈迂回搬運，而非真實回流美國。雖然第二任期推出“對全球無差別加稅”（如對歐盟20%、越南46%、我國54%）的急進方針，企圖堵住縫隙，但其引發的全球反制與供應鏈慣性仍構成喪命妨礙。
雖然特朗普政府把制造業回流作為其執政的方針，但美國制造業回流存在著“不行逾越之壁” ：
首先看勞動力本錢與出產功率的喪命距離，美國制造業工人均勻時薪為34美元，是我國工人的8倍、越南的15倍。更要害的是，美國工會實力經過停工、福利商洽等行為，進一步推高企業運營本錢。例如，通用轎車因工會要求加薪40%而被逼裁人1.2萬人，特斯拉德州工廠因勞資糾紛導致產能利用率僅60%。這與紀錄片《美國工廠》提醒的沖突千篇一律：美國工人對加班、紀律的沖突與我國工人的高效構成鮮明對比，直接導致企業本錢失控。
再來看美國的社會文明土壤，美國金融本錢主導的經濟形式已構成“去工業化”途徑依靠。2024年，美國制造業工作占比降至8.1%，而金融業贏利占企業總贏利的45%。本錢更傾向于出資收益率4%以上的理財產品，而非報答周期長、贏利率低的制造業。這種“金融優先”的文明，使得即便企業因關稅被逼赴美建廠，終究也可能將資金轉向股市或債券商場，構成“假回流、真套利”的變形現象。
作為制造業的基礎設施與配套系統的坍塌也是美國存在的現實問題，以轎車工業為例，在美國新建整車廠需同步引進輪胎、電機、玻璃等數百家配套企業，而美國本鄉供應鏈早已因工業空心化而開裂。臺積電雖許諾出資1000億美元在美建廠，但其亞利桑那州工廠因缺少嫻熟技工和半導體資料供貨商，投產進展屢次推延。這種系統性缺點難以經過關稅方針短期補償。
除了美國自身自身的問題，關稅大戰也引發了全球反制，關稅戰的“回旋鏢效應”現已閃現。
首先是盟友反噬與多邊貿易網絡重構，特朗普的“無差別沖擊”戰略已引發全球聯合反制。歐盟對美農產品加征50%關稅，日本暫停收購美國液化天然氣，韓國則針對佛羅里達柑橘施行報復。更深遠的影響在于，我國經過“一帶一路”與歐盟、日韓加快經貿整合，2025年一季度中歐貿易額同比增加18%，中日韓供應鏈聯盟開始成形。這種多邊協作網絡正在削弱美國商場的重要性，企業遷美動力進一步衰減。
其次是供應鏈慣性與各國在尋求的“近岸外包”代替計劃，全球供應鏈具有強壯的途徑依靠特性。即便面臨高關稅，企業更傾向于挑選“近岸外包”（如墨西哥）而非回流美國。2023年，經墨西哥轉口至美國的產品規劃已達500億美元，英特爾、特斯拉均在墨西哥擴建工廠以躲避關稅。這種“地輿附近+低本錢”的組合，使特朗普的關稅要挾淪為坐而論道。
而關稅大戰也必定引發美國的通脹螺旋，特朗普將面臨嚴峻的政治價值，美國5月CPI同比上漲3.8%，其間進口產品價格貢獻率達60%。沃爾瑪貨架上的馬來西亞辣椒粉提價24%，壽司店三文魚價格飆升30%，直接沖擊特朗普的藍領根本盤。2025年大選要害州——密歇根州的轎車工人已因本錢上漲裁人潮而轉向民主黨，共和黨內部4名議員倒戈對立關稅方針。
美國現在存在著結構性困局：金融本錢與工業本錢的不行調和對立。美國經濟的根本對立在于：金融本錢尋求短期套利，而工業本錢需求長時間深耕。到2024年，美國吸引外資存量達62萬億美元，其間78%流向股市、債市和房地產，僅12%進入制造業。這種本錢裝備形式導致三個結構性窘境：
- 立異動力缺失：美國研制投入占GDP份額降至2.3%（我國為2.8%），頂級制造業依靠“專利壁壘”而非繼續立異；
- 技術錯配加重：40歲以上藍領工人難以轉型為碼農或金融從業者，失業率攀升至4.1%；
- 方針東西失效：即便臺積電等企業被逼赴美建廠，其發明的工作崗位也以高技術崗位為主，無法吸納傳統制造業下崗工人。
特朗普在進行著一場沒有贏家的經濟豪賭。特朗普的關稅戰實質是“用19世紀手法處理21世紀問題”的后退行為。其結局注定是三重失利：
1． 工業回流失利：全球供應鏈的復雜性和美國準則缺點遠超關稅方針的調理才能；
2． 政治許諾破產：藍領工人失業與通脹壓力將分裂特朗普的推舉根本盤；
3． 霸權加快式微：美元信譽受損與多邊貿易系統重構，加快美國從“規矩制定者”淪為“孤立玩家”。
對我國而言，這場博弈反而供給了戰略機會：經過強化內循環（如新能源轎車下鄉）和擴展“一帶一路”協作，我國正將美國的單邊主義危機轉化為多邊次序重構的關鍵。前史終將證明，制造業競爭力根植于系統性的準則優勢與人力資源耐性，而非粗獷的關稅壁壘。
經濟學家郎咸平：特朗普的全球關稅戰是一場注定失利的制造業回流豪賭
來歷：@郎咸平 微博 特朗普建議的前所未有的全球關稅戰實質是一場“嫁禍于人”的工業重構試驗。其間心方針在于：經過進步進口產品本錢，倒逼跨國企業將工業鏈遷回美國，一起以關稅收入添補財政赤字，終究完...
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